A medida que avanzan las correcciones, la caída de las criptomonedas de 2022 fue particularmente brutal.
En noviembre de 2021, el mercado había alcanzado una valoración máxima de casi 3 billones de dólares. Para junio de 2022, había perdido más de dos tercios debido a que las presiones inflacionarias y las sombrías perspectivas económicas asustaron a los inversores. Inevitablemente, surgieron preguntas sobre el papel y la función de los criptoactivos en la economía en general, un debate que enfrentó a partidarios apasionados contra críticos.
Consideradas como una alternativa con ventajas democráticas a las monedas convencionales, algunos consideran que las criptomonedas son una alternativa al oro, capaz de superar las recesiones del mercado de valores y cubrir la inflación. Pero su corta historia ha estado plagada de su propia volatilidad.
Los escépticos argumentaron la reivindicación después de la rápida caída de 2022 y las fallas de alto perfil resultantes de los emisores de monedas estables y las plataformas criptográficas, lo que melló aún más la confianza. Podría ir tan lejos como para sugerir que existe una tensión inherente y casi irreconciliable entre el hecho de que las cosas que hacen que las criptomonedas sean atractivas (descentralización y anonimato) también las hacen riesgosas y difíciles de regular.
Sin embargo, aunque algunas personas quieren hacerle creer que hemos llegado al final del camino, en mi opinión, la historia está lejos de terminar.
Antes de la caida
Las cosas han avanzado mucho desde el documento técnico de 2008 en el que el seudónimo Satoshi Nakamoto describió por primera vez la idea de una moneda digital que podría operar sin que las instituciones financieras actúen como intermediarios. De manera reveladora, el documento se publicó pocas semanas después de que Lehman Brothers colapsara durante el punto álgido de la crisis financiera, lo que sacudió la confianza pública en quienes cuidan nuestro dinero.
Durante la década siguiente, el mercado de activos criptográficos se cocinó a fuego lento, luego creció, y pronto siguió la expectativa nacida de un grupo apasionado de seguidores. Hubo múltiples factores que impulsaron este éxito, que van desde los desarrollos en la tecnología de cadena de bloques, en particular, las finanzas descentralizadas (DeFi), hasta la gran cantidad de inversión en negocios criptográficos, particularmente a través de ofertas iniciales de monedas y financiamiento de capital de riesgo.
un duro invierno
Este cóctel de inversión y rápido crecimiento del ecosistema DeFi ayudó a impulsar un fuerte crecimiento. Algunos de los partidarios más entusiastas de las criptomonedas promocionaron las monedas digitales como inmunes a las presiones que enfrentan las monedas fiduciarias convencionales, una mezcla ominosa de inflación creciente, pero los sucesivos desafíos macroeconómicos y geopolíticos han demostrado que esta afirmación es errónea.
Varios participantes del mercado sintieron el escalofrío, desde intercambios de criptomonedas y corretaje hasta plataformas de préstamos y préstamos. Muchos inversores minoristas e institucionales, junto con los fondos de capital de riesgo, se vieron expuestos debido a la rápida disminución de las inversiones y los impagos de los préstamos. Mi opinión es que, lamentablemente, esta espiral no se ha detenido: se esperan más insolvencias.
Incluso los criptomineros institucionales que sustentan las cadenas de bloques de prueba de trabajo más populares, como bitcoin, están sintiendo la presión de los crecientes costos de energía y los precios más bajos de las criptomonedas. Muchos se han apartado de sus antiguas estrategias “hodl” (esperar por su vida) y están vendiendo sus tokens ganados a un ritmo alarmante. Si los mineros fallan, el impacto en cadena se sentirá en toda la industria.
También existe la posibilidad de que veamos que el duro invierno se prolonga por las reclamaciones que surgen con respecto a las ventas engañosas y como resultado de la suspensión de las operaciones en los mercados. Las partes agraviadas pueden alegar haber perdido debido a tal decisión porque no tuvieron tiempo suficiente para cobrar o hacer llamadas de margen. La evidencia sugiere que el número de casos como estos ya está en aumento.
Dicho esto, no está nada claro cómo y cuándo se materializarán las insolvencias. El hecho es que las diferentes jurisdicciones miden la salud financiera de manera diferente. Tome Australia, por ejemplo, que tiene un concepto de comercio insolvente que se mide por la capacidad de una empresa para pagar su deuda en términos fiduciarios. Existen conceptos similares en Singapur y el Reino Unido. Para las tres jurisdicciones, no está claro cómo se desarrollan los pasivos cuando los activos y las obligaciones de una empresa están significativamente en criptografía.
Fundamentalmente, los criptoactivos en sí mismos serán relevantes durante la insolvencia. Si bien su estado preciso aún se está resolviendo en muchos marcos legales, Australia, Singapur, Nueva Zelanda y el Reino Unido se encuentran entre las jurisdicciones que probablemente consideren ciertos tipos de activos criptográficos como propiedad, que se pueden hacer cumplir en los procedimientos. Por lo tanto, debe tenerse en cuenta si una empresa en dificultades o un custodio externo posee criptoactivos y si es posible asegurarlos en caso de insolvencia.
Una promesa de primavera
Por supuesto, los cielos despejados siguen a cada tormenta, y los jugadores de criptomonedas que han superado el 2022 están atentos a las oportunidades resultantes. Uno de mis colegas señaló recientemente que ya estamos comenzando a ver un grado de consolidación del mercado impulsado por grandes jugadores que compran a los pequeños que no tienen la pista para superar este criptoinvierno.
Al mismo tiempo, la idea de un entorno irreverente y descentralizado definido por una regulación destinada a una era anterior parece cada vez más impracticable para gran parte del criptomercado. Los principales responsables de la formulación de políticas están alertas a esto. A principios de este año, el vicepresidente de la Reserva Federal enfatizó la necesidad de “preparar el futuro [the US] agenda de estabilidad financiera” y “garantizar que el perímetro regulatorio abarque las criptofinanzas”. Una opinión similar se está adoptando en muchos otros países.
También hay una distinción importante que a menudo se pasa por alto entre los activos criptográficos y la tecnología de cadena de bloques que los sustenta. La tecnología de registros distribuidos, de la cual blockchain es un tipo, puede brindar beneficios reales y seguirá evolucionando. El reciente cambio de alto riesgo de Ethereum a una nueva plataforma (llamada “La fusión”) es una ilustración sorprendente de esto. La segunda cadena de bloques más dominante experimentó una transición de ser un sistema de “prueba de trabajo” que consume mucha energía, que se basa en poderosas computadoras conectadas que resuelven acertijos complejos para agregar nuevas transacciones a la cadena de bloques, a “prueba de participación”.
Este movimiento, que se completó hace solo unas semanas, aborda una de las críticas más potentes al criptomercado: su gran uso de energía en un momento de calentamiento global y aumento de los precios. La energía que necesitan estos sistemas puede ser astronómica y aumenta todo el tiempo. Bitcoin, por ejemplo, hoy consume más energía que Argentina.
Pero esto no se trata solo de reducir drásticamente el uso de energía. Para la cadena de bloques de Ethereum, The Merge allana el camino para actualizaciones radicales que mejorarán la velocidad de las transacciones y estabilizarán los costos en la plataforma. En mi opinión, es un buen caso de prueba para una industria que se dirige hacia un futuro más verde que la ayudará a avanzar hacia la corriente principal.
La tecnología avanza
Sería fácil imaginar que los prestamistas institucionales, la élite financiera arraigada contra la que las criptomonedas se han definido tan a menudo, sentirían una sensación de schadenfreude desde el accidente. Pero muchos, incluidos los bancos, observan atentamente cómo avanza la tecnología y se diversifican los casos de uso.
Los bancos retadores más ágiles ya han comenzado a capitalizar la continua demanda de criptografía por parte de los clientes, y algunos se registran como firmas de criptoactivos con los reguladores en lo que podría interpretarse como una apuesta de que están aquí para quedarse.
Con esto en mente, la pregunta de si los criptoactivos son inversiones razonables o despejes glorificados puede estar justificada, pero también pasa por alto el panorama general. Ellos, y la tecnología de cadena de bloques en la que se ejecutan, se están moviendo cada vez más hacia la corriente principal y continuarán remodelando el panorama financiero. El resultado es que la atención sobre la regulación potencial continuará intensificándose, a medida que los reguladores luchen por equilibrar la innovación con la protección del consumidor.
La Unión Europea está en proceso de implementar un paquete históricoel Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA), que está diseñado para proteger a los consumidores y aumentar la transparencia en el criptomercado europeo. Al mismo tiempo, los reguladores en Australia han estado explorando un proyecto de ley para regular ciertos proveedores de criptoactivos, mientras que el Reino Unido está avanzando hacia la regulación de las criptomonedas y las monedas estables como parte de los planes del gobierno para hacer de la jurisdicción “un centro mundial de tecnología de criptoactivos”.
Al final del día, los mercados financieros se mueven en ciclos y estamos viviendo uno significativo y notable para las criptomonedas. Cuánto tiempo lleva seguir su curso y cómo se verá en el otro lado, nadie lo sabe. Pero la tecnología blockchain y los criptoactivos seguirán desempeñando un papel en los ecosistemas financieros modernos: claramente tienen valor.